Держать одновременно и цены, и курс НБУ? Миссия невыполнима
Накануне очередного решения НБУ по учетной ставке, в финансовых кругах разгорелся едва ли не самый за последние годы скандал - Совет НБУ требует обуздать "неуправляемое" правление Нацбанка: мол, оно слишком увлеклось своей независимостью, спокойно наблюдая укрепление гривни, которое уже неоднозначно влияет на экономику. И еще - НБУ не спешит, видите ли, снижать вслед за ревальвацией стоимость денег в экономике - учетную ставку, то есть. С одной стороны, с укреплением гривни снижается инфляция, доходы населения в валютном эквиваленте растут. Но с другой - страдают экспортеры, сальдо внешней торговли быстро ухудшается. В такой ситуации многие продолжают спорить о роли регулятора, который своей жесткой монетарной политикой закрутил "гайки" не только инфляции, но и экономике в целом. По данным Госстата, годовой показатель инфляции "вырисовывается" на уровне 5,1%, при том что Нацбанк рассчитывал на 5,5-6%. То есть монетарная цель, которую ставил неуступчивый регулятор, достигнута. Теперь вроде бы есть все основания для существенного снижения учетной ставки, которая сегодня держит национальных производителей на "голодном пайке" и привлекает в страну значительный спекулятивный капитал. Но поведется ли Нацбанк на призывы и уговоры?
Бери деньги, пока дают
На последнем аукционе по размещению ОВГЗ Минфину снова удалось продать облигаций на значительную сумму 4,4 миллиарда гривень (всего объем ООП достиг 105 млрд грн), при этом спрос на долгосрочные 4-летние бумаги почти в 4 раза превышал объем предложения. Из-за конкуренции между покупателями украинских бумаг Минфин смог добиться снижения доходности бумаг, что очень хорошо для государства. Основные покупатели - нерезиденты. Это говорит о том, что инвесторы положительно оценивают ближайшие перспективы нашей экономики после встречи нормандской четверки в Париже и решений МВФ о возможной новой программе сотрудничества с Украиной на $5,5 млрд. Однако, большой спрос на гривневые ОВГЗ приводит к активной распродаже нерезидентами на межбанке валюты для расчетов за бумаги. А это - продолжает укреплять гривню до почти критических сегодня значений - 23,5 грн / доллар.
А между тем, еще в сентябре Министерство финансов Украины обещало, что до конца 2019 года уменьшит объемы выпуска облигаций внутреннего государственного займа, поскольку план по состоянию на сентябрь выполнили на 90%.
В этой ситуации Нацбанк упорно стоит на своем и не собирается сдерживать укрепление курса гривни к доллару, поскольку это, по его мнению, приведет к еще более негативным последствиям.
"Если НБУ, несмотря на реальную экономическую ситуацию не будет давать гривне крепнуть, а держать курс на уровне, например, 26 или 27 гривень за доллар, что будут думать бизнес и население? Они будут считать, что НБУ защищает этот уровень курса, а следовательно - интересы определенных заинтересованных сторон. Из-за этого будет теряться доверие как к НБУ, так и к национальной валюте. Это означает, что все предпочтут инвестировать в иностранную валюту. Это будет только толкать курс гривни в сторону девальвации, а ценники в магазинах - в сторону роста", - пояснили в НБУ.
То ли шея ссорится с головой, то ли голова с шеей
Но часть общества этим объяснением не удовлетворилась. Даже недавно переизбранный председатель Совета НБУ Богдан Данилишин обеспокоился, мол, далеко зашли.
"Ситуация, сложившаяся после изменения Закона Украины "Об НБУ" в 2015 году, показала, что Закон предоставил безграничные полномочия Правлению НБУ и фактически вывел Правление из-под любого действенного контроля. Отсутствует механизм юстировки решений Правления, полный контроль доходов и расходов со стороны Счетной палаты и др. Прикрываясь независимостью института Правление принимает никем не контролируемые решение (Совет НБУ может лишь давать рекомендации). Следствием этой бесконтрольности является так называемое "очищение банковской системы" 2015-2016 годов, причинившее ущерб почти 38% ВВП, резкое обесценивание, а затем укрепление гривни, что прямо нарушает конституционную норму о стабильности национальной денежной единицы. А еще решения по монетарной политике и учетной ставке, основанные на личных предположениях членов монетарного комитета, пирамида ОВГЗ и т. д.. Обращаюсь к Верховной Раде Украины срочно внести изменения в Закон Украины "Об НБУ" и сделать его действительно независимым от каких-либо действий на личное усмотрени нынешних или будущих членов правлений", - "наехал" Данилишин на своих коллег из Нацбанка.
Он обвинил их в "ортодоксальном инфляционном таргетировании, чрезмерно жесткой монетарной политике и в дополнение к этому показательном невмешательстве в необоснованное фундаментальными факторами укрепление гривни".
Главу Совета НБУ обеими руками поддержала и Федерация работодателей Украины, которая написала правлению открытое письмо с требованием опомниться. "Работодатели выражают возмущение денежно-кредитной политикой Правления Национального банка Украины, которая способствовала созданию настоящей финансовой пирамиды ОВГЗ, введению в Украину значительных спекулятивных средств неизвестного происхождения и экономически необоснованном укреплении курса гривни. неадекватно завышенная учетная ставка НБУ фактически вымывает финансовый ресурс с кредитного рынка и лишает производственный сектор необходимых для развития средств", - говорится в письме, которое обнародовал глава федерации Дмитрий Олейник. Поэтому работодатели требуют срочного существенного снижения учетной ставки НБУ - ее приближения к официальному уровню инфляции и смягчения денежно-кредитной политики в целом.
"Кто виноват, что на улице мороз?.. Правильно, градусник!"
Очевидно, что независимая (и многим невыгодная) монетарная политика НБУ определенным образом сдерживает сегодня развитие экономики. Но не надо забывать, что во многом ответственность за это лежит не так на НБУ, как на политиках и зависимом от них правительстве, активизировавшем внутренние займы. Понятнее всех, на наш взгляд, это объяснил экс-министр финансов Виктор Пинзеник.
Вот его размышления о причинах ситуации.
"Погода лютует. Мороз зашкаливает до -40. Кто виноват? Правильно, - градусник! НБУ уже довольно давно не определяет температуру, то есть курс. Он лишь фиксирует тот курс, который устанавливается на рынке. Тот, который складывается в условиях почти постоянного излишка твердой валюты, который уже значительный период времени давит на повышение курса национальной валюты. Складывается в условиях растущего дефицита внешней торговли товарами, что меня беспокоит. Торговый пробел помогает закрывать поток средств украинских заробитчан. Но в этом году заработал новый растущий поток долларов, которые гоняются за украинской гривней, используемой в дальнейшем для покупки государственных облигаций - ОВГЗ. До начала 2019 года этот поток несколько лет держался на уровне около $200 млн, сейчас достигает $4,4 миллиарда. Особой радости этот поток мне не добавляет. Потому что это не стабильный поток, как экспорт или средства работающих за рубежом. И может случиться так, что сегодня этот поток есть, завтра он пересохнет, а послезавтра быстро развернется в другую сторону.
Меня не радует и такое существенное укрепление гривни (падение курса доллара), потому что фундаментальные факторы для такой динамики пока не сформированы. Тем не менее сейчас на рынке долларов больше, чем спрос на них. И это факт, который кому-то нравится, кому-то нет, но от чьих-то предпочтений он не исчезнет. Стоял ли НБУ в стороне от этих процессов? Нет, он скупал доллары, пополняя валютные резервы. В условиях значительных выплат по долгам этого года это позволило удерживать резервы на достаточно хорошем уровне. Закономерный у многих простой и очевидный вопрос - почему он не скупал весь излишек долларов? Поскольку возможности такого выкупа у него ограничены. Должен напомнить, Нацбанк - это не коммерческий банк. Он денег не имеет, но он, в отличие от коммерческих банков, может их придумывать. Но за такое "придумывание" нам приходится дорого платить из собственных карманов - вследствие инфляции. Держать одновременно и цены, и курс НБУ не может. Потому что этио задачи несовместимы. У нас от НБУ требуют и низкой инфляции, и стабильного курса доллара, удержание от снижения которого потребовало бы значительно больших масштабов эмиссии денег.
НБУ должен постоянно находить компромисс между потребностью в формировании резервов и необходимостью удержания инфляции. Можно спорить о границах этого компромисса. Но нельзя требовать от банка отказаться от выполнения главной своей функции - обеспечения ценовой стабильности.
Мне понятно беспокойство украинских экспортеров из-за ситуации. Но на прибыльность экспорта влияют не только доходы (зависят от курса), но и расходы (зависят от роста цен, на которые в свою очередь влияют эмиссионные вливания НБУ). Поэтому высокая инфляция в случае попыток удержания курса будет давать те же последствия, что и падение курса доллара".
Вместо эпилога
Иными словами, пока вопрос в том, как нормализовать деятельность "организма", чтобы устранить "воспалительный процесс".
Экс-депутат предыдущего созыва Татьяна Острикова в дискуссии вокруг этой темы справедливо заметила, что именно политики должны ответить за счет чего будет расти украинский предприниматель, товаропроизводитель, кто определяет экономическую, фискальную, инвестиционную политику и отвечает за ее воплощение в жизнь: "Разве не украинское правительство, в том числе и Министерство экономики и Министерство финансов? А сейчас получается, как в известной истории Райкина "Кто сшил костюм" - один отвечает только за пуговицы, другой только за рукава, третий - за подкладку, а в целом рукава пришиты к штанинах, и нет ответа "кто шил костюм?". Признаем, экс-депутат тут абсолютно права...
Марина Нечипоренко, Киев
