НБУ опустит учетную ставку ради удешевления эмиссии гривны
Завтра, 23 апреля, правление Национального банка, скорее всего, примет решение о снижении размера своей учетной ставки.
Большинство опрошенных "Страной" финансистов считает, что оно составит не менее 1% - до 9% годовых. Меньше экспертов допускает уменьшение на 0,5% годовых (до 9,5%).
"Думаю, что Нацбанк опустит ставку на 1%, не исключаю, и более решительного снижения. Вряд ли будут аргументы за повышение. Казахстан в начале коронавирусного кризиса резко поднял ставку, но через короткое время так же резко ее опустил. В данной ситуации снижение ставок - тренд, которому следуют практически все центральные банки", - сказал "Стране" финансовый аналитик группы ICU Михаил Демкив.
Эксперты привязывают текущее значение учетки к официальному уровню инфляции. Пока он невысокий, у НБУ есть возможность опускать свою ставку. Ее поднимают, когда цены растут слишком активно и власти хотят поднять стоимость денег. Но пока инфляция не зашкаливает - цена гривневого ресурса может проседать.
"Мы ожидаем, что в течение ближайших месяцев динамика индекса потребительских цен будет сохраняться на уровне 2-3%, то есть ниже целевого диапазона Национального банка (4-6%). Это дает основания ожидать снижение учетной ставки 23 апреля еще на 100 пунктов - до 9% годовых", - прокомментировал "Стране" ситуацию начальник аналитического отдела Альфа-Банка Украина Алексей Блинов.
Ключевой вопрос на текущий момент - почему в Украине нужно снижаться стоимость гривневого ресурса? Официальная версия гласит, что это необходимо для удешевления кредитования, поддержки кредитованием реального сектора экономики.
Бизнесу займы нужны для того, чтобы выстоять в период карантина и возобновить свою работу после его завершения. А людям они требуются для поддержания покупателей способности. Чтобы выжить, и чтобы снова-таки поддержать отечественного производителя - покупками товаров и услуг. Но в реальности банкиры признают, что не станут меценатами.
Никто не хочет активно выдавать кредиты, которые потом не вернут. Ведь неизвестно, сколько компаний восстановится после пандемии, и сколько рабочих мест останется для людей, которым будет по карману банковское кредитование.
Есть и вторая версия, которую также обсуждают, но менее активно. Это - необходимость финансирования дефицита госбюджета. Пока его наполняют преимущественно за счет прибыли (дивидендов) госсектора: Нацбанк уже перечислил в казну 42,7 млрд грн своего заработка за 2019 год, и на подходе заработки НАК "Нафтогаз". Но после них крупные суммы искать будет уже негде.
Если эпидемия коронавируса продолжится и бизнес не начнет платить налоги в прежних объемах, то бюджет будет полупустым и "дыры" в нем придется активно латать за счет облигаций внутреннего госзайма. А чтобы опустить доходность ОВГЗ ниже цен, которые сохраняются на вторичном рынке (16-18% годовых), нужно опускать стоимость гривневого ресурса любым способом. При помощи учетной ставки в том числе.
Особенно, если Украина подпишет Меморандум с МВФ и начнет получать от него кредитные транши. В этом случае иностранные держатели наших гособлигаций перестанут выводить своих капиталы из Украины. Девальвируя гривну и не давая Нацбанку наполнять свои золотовалютные резервы.
"Снижение учетной ставки будет способствовать снижению ставок и по ОВГЗ. Но в данном случае, более существенным фактором влияния на цену ОВГЗ и их спрос являются ожидания держателей-нерезидентов. Если не будет программы с МВФ, нерезиденты будут более активно уходить с государственных бумаг, и таким образом повышать их доходность. Это в свою очередь невыгодно для бюджета, поскольку тогда и процентные ставки первичных размещений ОВГЗ пойдут вверх или привлечения будут существенно меньшими в объеме", - спрогнозировал "Стране" директор департамента риск-менеджмента ПАО "КБ "Аккордбанк" Николай Войткив.
У нас в народе все это называется "печатный станок". Чиновники максимально опускают стоимость гривны, а затем начинают эмиссию гривны. На западе придумали более завуалированный термин - "количественное смягчение". Но смысл везде один и тот же: банковский регулятор запускает больший объем своей нацвалюты в денежный оборот.
Совет Нацбанка недавно рекомендовал правлению НБУ сделать это при помощи ОВГЗ. А именно начать выкуп гривневых выпусков гособлигаций, выпуская тем самым в денежный оборот новую гривну. Чтобы не нарушать профильный закон ("Об НБУ"), запрещающий регулятору прямое финансирование госбюджета - прямой выкуп долговых бумаг Минфина на первичном аукционе, предлагалось все проворачивать на вторничном рынке. То есть сначала ОВГЗ должны покупать госбанки, которые контролирует правительство, а затем перепродавать их Нацбанку.
Чтобы гривневая эмиссия все-таки шла - бюджет наполнялся деньгами. Но правление регулятора напрочь от этого отказалось. Хотя сразу заявило, что готово рефинансировать банки. Не только на день или месяц, а сразу на 5 лет. То есть эмиссия гривны под покрытие дефицита госбюджета может происходить через рефинансирование Нацбанком госбанков.
Укрэксимбанк, Укргазбанк или другая структура сможет получить нацбанковский кредит и купить на него ОВГЗ. А чтобы они могли получать это рефинансирование подешевле, как раз и нужно сейчас опускать стоимость учетной ставки НБУ.
"Да, снижение цены рефинансирования будет стимулировать банки покупать ОВГЗ по более низким ставкам. Хотя, предполагаю, что государственные банки увеличат покупку ОВГЗ независимо от движения ставок на рынке, учитывая потребность бюджета в финансовых ресурсах", - допустил Войткив.
Большой трагедии из всего этого делать не будут. Особенно, если карантин придется продлевать не только в мае, но и в летние месяцы, и экономика будет запускаться очень медленно.
Тогда экономисты станут активнее пенять на американский Федрезерв и Европейский Центробанк, которые открыто говорят об эмиссии доллара и евровалюты даже не миллиардах, а в триллионах. Включат аргумент о том, что гривна не должна быть чрезмерно крепкой на фоне остальных валюты и умеренная эмиссия в Украине (ее масштабы пока не просчитаны и не перепроверены) - не беда, а даже правильное решение. В этом случае курс доллара может подрасти, а гривны - опуститься. Как минимум, до 29,5 грн/$, заложенном в новом госбюджет-2020, а может и ниже. Ведь там указывают среднее значение, а не максимальное.
Максимальное легко может быть и 30-32 грн/$. Исходя из всего этого, учетная ставка Нацбанка может быть понижена не только завтра, 23 апреля, но и позже. Следующее заседание правления НБУ на этот счет намечено на 11 мая.
