Быть или не быть валютным ОВГЗ в этом году

С начала года за счет размещения государственных облигаций внутреннего займа (ОВГЗ) Минфин привлек почти $1,57 млрд.

План на весь 2016 год - $1,6 млрд. Несмотря на досрочное выполнение плана по выпуску валютных ОВГЗ, этот инструмент снова может быть задействован. Валютные ОВГЗ еще не раз могут появиться на первичном рынке в этом году.

Большие потребности

В начале года Министерство финансов заявило о планах привлечь в 2016 году $4,3 млрд внешнего финансирования. Источниками должны были стать еврооблигации под гарантии США, макрофинансовая помощь ЕС, средства МВФ и межгосударственные кредиты. Еще одна статья - около $1,6 млрд от размещения валютных ОВГЗ.

С макроэкономической точки зрения валютный долг несет в себе ряд рисков: рост общей суммы долга и соотношение долга к ВВП, а также накопление долговой нагрузки при удешевлении национальной валюты. Несмотря на это, Министерство финансов будет стремиться привлекать валюту в пределах запланированных объемов. Мотив - поддержать макроэкономическую стабильность в краткосрочной перспективе. Минфину также необходимо покрыть валютные выплаты новыми заимствованиями, чтобы не платить по долгам из золотовалютных резервов и по возможности нарастить их.

Для Минфина важна лишь стоимость заимствований и, соответственно, выполнение годового плана по ним. А источники валюты имеют уже второстепенное значение. В случае задержки транша МВФ (а бюджет может не получить этих денег), предоставление кредитных гарантий со стороны США таже будет откладываться. В этих условиях план привлечения $4,3 млрд внешних заимствований может оказаться под угрозой срыва.

Выполнение плана по привлечению внешних заимствований наоборот увеличит объем валютной части долга. Из привлеченных $4,3 млрд страна заплатит $0,5 млрд в счет погашения старых долгов. Еще $0,2 нужно выплатить внутренним инвесторам. В итоге валютная задолженность страны вырастет на $3,6 млрд. Это достаточно существенная сумма для Украины.

Учитывая то, что часть новых валютных заимствований будет направлена на платежи по обслуживанию предыдущего долга, превышение заимствований (поступления валюты на счета государства) над выплатами составит более $2 млрд.

Часть этих средств может быть направлена на покрытие текущих расходов бюджета, а валюту или выкупит Национальный банк, или же она останется на валютных счетах правительства в НБУ. В краткосрочной перспективе, страна получит пополнение золотовалютных резервов, и кроме этого, пополнение бюджета.

Внутренний ресурс

По подсчетам ICU, потребность государства в валютне составляет примерно $3,81 млрд. Из них по внутреннему долгу Минфин должен выплатить около $2,03 млрд, а по внешнему - еще около $1,78 млрд. Структура выплат выглядит следующим образом. Отечественным кредиторам в 2016 году выплатят 1,8 млрд на погашение долга и $0,23 млрд - в счет его обслуживания. Иностранным кредиторам - лишь $0,53 млрд на погашение и $1,24 млрд - на обслуживание долга. Таким образом, на погашение валютных долгов необходимо будет потратить $2,33 млрд, и $1,47 млрд нужно потратить на их обслуживание.

Одним из способов привлечь валюту для минфина остается размещение ОВГЗ. В рамках плана (более $1,6 млрд), у Минфина осталась возможность привлечь дополнительно лишь около $40 млн. Согласно графику первичных размещений облигаций, у Минфина есть почти месяц, чтобы решить, что делать на следующем плановом размещении валютных ОВГЗ. Есть высокая вероятность, что размещение валютных ОВГЗ не прекратят, и объем размещений увеличится. И вот почему.

По нашему мнению, главной целью наращивания валютных заимствований является пополнение золотовалютных резервов, а не погашение старых долгов. Соответственно, недостаточное поступление средств из внешних источников в валюте вынудит привлекать средства от внутренних инвесторов путем размещения валютных ОВГЗ. Это будет способствовать выполнению бюджета в части и финансирования, и расходов, и будет значительно дешевле с точки зрения процентных ставок и значительного спроса на эти облигации.