Растет финансовая пирамида будущего обвала в Украине?

Забавные явления наблюдаются в макроэкономике Украины, пока всеобщее внимание приковано к последним судорожным фрикциям Порошенко и к тому, как зРада самым скотским образом саботирует назначение инаугурации Зеленского, дожидаясь, очевидно, что у толпы таки не выдержат нервы и депутатствующих уродов вынесут из здания парламента на вилах. Впрочем, мы сейчас о макроэкономике...

Так вот, явления в ней действительно достойны внесения в какую-нибудь "экономическую Книгу рекордов Гиннесса". Судите сами...

Промышленность падает. Обещанный рост ВВП пока видится сплошной фикцией. Зато наметился огромный бюджетный дефицит, о котором правительство предпочитает не особо распространяться, чтобы не привлекать к этой проблеме внимание МВФ, который, как известно, крайне нервно реагирует на бюджетные дефициты. Кстати, МВФ пока обещанный транш давать явно не торопится, и его получение даже до конца нынешнего года выглядит крайне проблематичным. В то же время в нынешнем году Украину ожидают выплаты по внешнему долгу в размере около 4 млрд долларов.

Что в таком случае должна делать гривна? Правильно, падать по отношению к доллару.

Но она не падает, а, наоборот, растет, укрепляется.

Даже существенное проседание гривны 14 мая на межбанке с 26,13 до 26,30 гривны за доллар пока не сильно изменило общую тенденцию укрепления национальной валюты в последнее время.

Впрочем, этот парадокс объясняется достаточно просто. Правительство устроило масштабную распродажу облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) под небывалые 20% годовых. Спекулянты-нерезиденты бросились скупать обязательства, с одной стороны, заводя в страну большие объемы валюты, а с другой - связывая гривневую массу и создавая определенный дефицит национальной валюты.

Но когда спекулянты начнут "выдергивать" свои деньги обратно, скупая валюту, где только можно, обвала гривны не миновать, а за ней может завалиться и вся финансовая система страны. Собственно, нечто подобное уже было осенью 1998 года, когда именно падение пирамиды ОВГЗ стало одной из причин масштабного финансово-экономического кризиса в Украине, который привел, в частности, к первой резкой девальвации введенной в сентябре 1996 года гривны.

Что же касается выплат по внешнему долгу, то первая из них в эквиваленте 51 млрд гривен должна быть произведена уже в мае, а вторая крупная в размере 59 млрд гривен - в сентябре. Если считать по курсу 26 гривен за доллар, это составит более 4,2 млрд долларов. Украина способна произвести эти выплаты и без поддержки МВФ, но это может привести к существенной девальвации гривны.

Подпорка в виде двух запланированных на этот год траншей МВФ до 1,4 млрд долларов каждый не помешала бы, но здесь свои сложности.

Напомним, что в настоящий момент между Украиной и фондом действует программа stand-by, которая предусматривает три транша по 1,3-1,4 млрд долларов каждый. Программа была начата после подписания соответствующего соглашения между Украиной и МВФ осенью прошлого года. Первый транш был получен в декабре.

Следующие транши планировались на май и на осень. Но очевидно, что в мае денег уже точно не будет, да и осень пока под большим вопросом.

Миссия МВФ должна вскоре приехать, но вероятность того, что по результатам ее работы фонд примет положительное решение, небольшая, поскольку не выполнен ряд условий кредита. Таковыми условиями, в частности, являются начало работы Антикоррупционного суда, разделение фискальной службы на налоговую и таможенную, повышение цен на газ для населения. Цены на газ пока не повысили, фискальную службу до конца никак не могут разделить, антикоррупционный суд кое-как слепили, но отменили закон о незаконном обогащении, и это явно не понравится зарубежным кредиторам.

Их также сильно беспокоят судебные маневры по поводу отмены национализации "Приватбанка", который международные финансовые институции полагают важнейшей опасностью для финансовой системы страны.

Беспокоит кредиторов и всплеск предвыборного популизма. Его результатом стала раздача властью Порошенко перед выборами около 20 млрд гривен фактически на подкуп избирателей, например, на единоразовые доплаты к выборам.

К тому же добавились политические риски. Новый гарант никак не вступит в должность. Непонятно, что будет с правительством и парламентом. Согласно пессимистичному, но вполне реальному сценарию к продолжению сотрудничества фонд вернется только после избрания парламента и формирования правительства, то есть не ранее ноября, если все будет сделано быстро.

И даже если сейчас МВФ вдруг примет решение о выделении следующего транша, то намеченный на май транш Украина реально сможет получить едва ли ранее осени.

Правда, есть мнение, что под нового президента транш могут дать авансом, но это всего лишь предположение.

Есть еще один фактор, который очень важен для фонда и для стабильности гривны вообще. Имеет место дефицит бюджета размером около 30 млрд долларов, и этот дефицит растет. Если динамика роста сохранится на нынешнем уровне, то взятые правительством обязательства о дефиците в размере 2,5% ВВП можно будет забыть навсегда. Дефицит может составить 3% и даже больше, а это очень важный для МВФ показатель.

Причин бюджетного дефицита несколько.

Прежде всего это дальнейшее сокращение промышленности на 2-3%.

Кроме того, укрепление гривны привело к падению поступлений в бюджет от импорта, поскольку все налоги и пошлины при импорте номинированы в гривне.

Наконец, важнейшим фактором укрепления гривны является то, что правительство активно продает ОВГЗ с небывалой доходностью в 20% годовых. Очевидно, это является предвыборным ходом правительства, поскольку Гройсман уже заявил о своем походе на выборы. По сравнению с прошлым годом поступления от ОВГЗ возросли впятеро!

Факт массовой эмиссии ОВГЗ с такой доходностью достоин уголовного расследования.

Долговые обязательства активно скупают иностранные спекулянты, заводя в страну большие объемы валюты.

По ряду оценок, так будет продолжаться до осени, когда спекулянты начнут сбрасывать ОВГЗ, скупать валюту и выводить из страны доходы. Это чревато резким падением гривны и непредсказуемыми финансово-экономическими последствиями в целом.

По некоторым оценкам, если Украина так и не получит валютную подпитку от МВФ, то курс доллара может возрасти до 29-30 гривен за доллар. К тому же может вмешаться внешний фактор в виде мирового кризиса, который уже давно предрекают эксперты, и в этом случае ситуация будет еще хуже, а девальвация гривны существенно ускорится.

Словом, нынешняя стабильность ценой влезания в огромные долги может выстрелить вскоре финансовым обвалом.