Украина спустя год после сделки с кредиторами не чувствует себя лучше, - Bloomberg

Спустя год после того, как в Украине был предотвращен дефолт благодаря достижению соглашения с кредиторами о реструктуризации госдолга размером в $18 млрд, рынок облигаций страны снова вызывает опасения, - пишет Bloomberg.

Опередив все развивающиеся страны Европы в первые семь месяцев этого года, рынок украинских бумаг снова пошел вниз на фоне напряженности вокруг Крыма, усилившей опасения кредиторов. Распродажа украинских облигаций демонстрирует хрупкость доверия со стороны инвесторов, в то время как страна изо всех сил пытается восстановить золотовалютные резервы на фоне замораживания помощи со стороны Международного валютного фонда.

"Рост украинских облигаций был обусловлен короткими деньгами, которые имеют привычку покидать рынок очень быстро", говорит Владимир Миклашевский, старший стратегический аналитик в Danske Bank A/S в Хельсинки, который рекомендует продавать все долги Украины, кроме краткосрочных.

"Все еще слишком много неопределенности в отношении программы МВФ и политических рисков, чтобы говорить о возможности выпуска Украиной новых бумаг", убежден он.

Следующие диаграммы показывают некоторые из ключевых рисков, нависших над рынком бумаг Украины:

Украинские облигации выросли на 14% до конца июля, когда инвестиционные фонды увеличили вложения в развивающихся рынки почти в три раза в погоне за более высокой доходностью. На Украину приходилось 1,4% их портфелей облигаций в конце июля, что соответствует вложениям в бумаги Индии, Казахстана и Румынии, говорится в аналитической записке, подготовленной ING Groep NV в этом месяце.

Тем не менее, горячие деньги потекли в другом направлении, когда президент РФ Владимир Путин обвинил Украину в терроризме в Крыму, а украинский лидер Петр Порошенко предупредил о возможном вторжении со стороны России. Доходность бумаг с погашения в сентябре 2019 года подскочила на 50 базисных пунктов до 8,42% в августе, продемонстрировав самый большой месячный рост начиная с февраля, когда отставка министра экономики показала растущие проблемы в правительстве.

Напряженность в отношениях между двумя странами и эскалация конфликта с пророссийскими сепаратистами в восточных регионах негативно повлияли на перспективы роста Украины. Так называемые GDP warrants, специальные бумаги, которые были частью программы реструктуризации госдолга и которые будут оплачены инвесторам только в случае, если валовой внутренний продукт Украины превысит $125 млрд, потеряли пятую часть своей стоимости в этом году, после снижения перспектив восстановления экономики. Согласно данным опроса Bloomberg и правительственным прогнозам, экономика Украины сократится на 0,5% в течение следующих двух кварталов после роста на 1,3% за трехмесячный период, закончившийся в июне.

Хотя международные резервы Украины увеличились примерно на 35% до $14 млрд со времени заключения сделки по реструктуризации госдолга в прошлом году, они все еще на $6 млрд меньше, чем могли бы быть, если бы страна получила $17,5 млрд по программе помощи МВФ, полагают специалисты Dragon Capital. Политические споры и торможение реформ побудили МВФ в прошлом году приостановить выполнение программы.

Рост политических рисков, замедление роста и отсутствие прогресса в пополнении ЗВР по-прежнему негативно влияют на прогнозы относительно будущего страны. Шансы дефолта Украины в ближайшие три года сейчас составляют 17,8%, согласно расчетам Bloomberg, которые учитывают такие факторы как экономический рост, сумму непогашенной задолженности и политические риски. Это третий показатель в мире после Венесуэлы и Греции. Согласно данным S&P Global Ratings, Украина имеет сейчас инвестиционный рейтинг B-, что на шесть значений ниже инвестиционного уровня.