Китай может оказаться в долговой ловушке
«Дерево не может вырасти до небес - большое долговое бремя вызовет большие риски», - говорится в комментарии на первой странице «Народной ежедневной газеты» за 9 мая. Автора комментария журналисты назвали «представителем власти» - это традиционное наименование для очень влиятельных политиков. «Любые ошибки вызовут систематические финансовые риски, замедление экономического роста или даже приведут к трате финансовых сбережений домохозяйств. Это путь в никуда», - отметил политик.
Либеральная система кредитования была частью экономики на протяжении многих лет. Теперь же власти начали опасаться, поскольку размеры долгов приблизились к критическому уровню.
Долговые проблемы Китая начались в 2008 году, когда страна активно брала в долг, чтобы справиться с последствиями глобального финансового кризиса. По оценкам Bloomberg, с тех пор общая сумма долгов выросла с 164% ВВП до 247% ВВП. Долги домохозяйств и государственный долг находятся на управляемом уровне - 41% и 22% соответственно. А вот корпоративные долги достигли 165% ВВП - это намного выше, чем в большинства развивающихся стран.
В то же время президент КНР Си Цзиньпин хочет достичь роста ВВП на 6,5%. Чтобы добиться поставленной цели, правительству необходимо и дальше одалживать деньги местным бизнесменам. Многие китайские компания находятся в тяжелом положении. Стальная, угольная, цементная и строительная отрасли страдают от перепроизводства и падения прибыльности, что существенно повышает риск корпоративных дефолтов, говорится в отчетах рейтинговых агентств S&P и Fitch.
Проблемные кредиты на данный момент составляют примерно 19% от общего числа, при этом их доля может увеличиться до 25%. Это намного больше, чем оценка государства в 1,67%, предупреждает стратег брокерской компании CLSA Фрэнсис Чен. По оценкам Чена, потенциальные потери могут составить 9,1 трлн юаней (1,4 трлн долларов) или же 13,5% ВВП.
Во время кризиса на рубеже XX и XXI веков Китай создал четыре компании по управлению активами, которые занимались проблемными долгами в четырех огромных государственных банках. Теперь компаний по управлению активами насчитывается 22, говорит Чен Лонг, экономист и научный консультант пекинской компании Gavekal Dragonomics. Новые компании часто работают с долгами, которые банки договорились погасить позднее. Эту уловку Чен называет «складскими долгами». Такая схема помогает банкам очистить свой баланс в краткосрочной перспективе и снизить количество капитала, который подлежит резервированию для покрытия расходов на просроченные кредиты. Хотя Банковская регуляторная комиссия Китая пыталась избавиться от «складских долгов», Чен говорит, что «финансовые учреждения всегда находят новые способы обойти правила».
Представители власти анонсировали, что бремя корпоративных долгов для банков будет облегчено, а сами финучреждения смогут в обмен на кредиты стать владельцами акций проблемных заемщиков. Регулятор в ближайшем будущем планирует таким образом обменять долги на сумму 1 млрд юаней. Об этом пишет англоязычный сайт финансовых публикаций Caixin, ссылаясь на слова представителя Банка развития Китая. Участниками сделки станут Банк Китая, Индустриальный и коммерческий банк Китая и China Minsheng Banking.
Проблемные кредиты будут также превращены в ликвидные ценные бумаги и, скорее всего, проданы другим банкам. Пока не совсем понятно, каким будет дисконт на долговые купоны. Обмен долгов и их трансформация в ликвидные ценные бумаги - это не панацея, к тому же здесь есть обратная сторона. Международный валютный фонд в апреле предупредил, что такое решение позволит слабым и нежизнеспособным компаниям оставаться на ходу.
Китайские лидеры стремятся избежать значительной потери рабочих мест в преддверии ключевого для страны Конгресса Коммунистической партии в следующем году. Они осознают, что безработица вырастет, если слабые компании перестанут брать кредиты. Поэтому корпоративный долг может к концу года увеличиться еще на 10%.
«Низкий уровень внешних заимствований, контроль над капиталом и государственная собственность в банках делают Китай менее восприимчивым к неожиданным потерям кредитов, - говорит Луис Кюйс, руководитель азиатского подразделения Oxford Economics. - Люди и дальше с удовольствием несут деньги в банки. Но снижение ликвидности создает финансовый кризис».
Китай рискует войти в фазу хронически низкого экономического роста, которая в 1990-х годах началась в Японии. Чтобы поддержать замедляющуюся экономику, будет необходимо еще больше кредитов. В прошлом году в Китае 10% новых кредитов ушло на обслуживание существующих долгов. «Китай может уменьшить долю долгового финансирования, хотя Япония в свое время не применяла это средство. Но тогда страна обречет себя на медленный рост в долгосрочной перспективе. В итоге можно получить множество компаний-зомби, которые будут тянуть экономику вниз», - говорит Чен Лонг.
Главный итог: потери от проблемных кредитов могут составить 13,5% ВВП Китая, однако политики и дальше поддерживают убыточные компании.
